千億賽道鋰電池回收爆發在即，夫妻檔“收廢品”，干出一個IPO

碳中和背景下，動力電池需求持續增長，鋰電池回收行業進入爆發前夕。

出于我國動力電池大規模應用的時間不長，seline;">回收行業仍是一片藍海，雖早期涌入了一批淘金者，但符合“標準”的公司并不多。

截至當前，世界僅有80余家公司被列入符合工信部發布的《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件》的白名單。

今天筆者帶大家來了解這其中一家——上海西恩科技股份有限企業（簡稱：西恩科技），其于2023年11月進入seline;">第三批白名單。

據公開報導，西恩科技近日向深交所披露了更新后的招股聲明書，擬登陸創業板，融資8億元，其保薦機構為中信證券。

seline;">01 估值超30億

這是一個夫妻創業的故事。

西恩科技的創始人——趙志安是一名環保領域的專家，其碩士畢業于我國電波傳播探求所電子工程專注，曾擔任電子部五十所自動化室工程師、思量室主任，2023年被認定為安徽省技術領軍人才。

趙志安，圖片來源：西恩科技官網

2004年，趙志安與其妻子張文燕聯合出資500萬設立了西恩化工。企業設立初期關鍵從事廢物處置與資源回收利用業務領域的技術新意與設備生產流通。

圖片來源：招股書

直到2023年，企業在安徽池州設立子公司池州西恩，開始投資建設固廢綜合利用處理工廠，而后企業陸續達成硫酸鎳、三元前驅體等產品的加工。2023年，子公司西恩循環開始“20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目”的廠房建設。

這次沖刺IPO，公司擬募集資金也將投資于“20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目”，該項目總投資金額超40億元，建成后，公司seline;">年處理鋰電池材料可達20萬噸、年產三元前驅體8萬噸、年產碳酸鋰2.5萬噸，一定程度上允許完善公司的鋰電循環產業鏈，抬高超市競爭力。

（構建循環產業鏈，圖片來源：西恩科技官網）

在創業的工序中，西恩科技引入了多方投資者入股，囊括青島上汽、經緯我國、上汽恒旭、三峽綠色產業基金、中金傳化產業基金、招商證券等投資機構，企業在最后一輪融資的seline;">投后估值約31.57億元。值得嚴慎的是，企業曾與股東對簿公堂，且多次進行業績對賭。

seline;">02 2023年利潤下滑

根據最新招股書，西恩科技關鍵采用廢舊鋰電池材料等當成原材料生產三元前驅體和碳酸鋰，采用鎳濕法冶煉中間品和含鎳、鈷廢料看成原材料加工硫酸鎳和氫氧化鈷。

上述產品可逐漸用于生產鋰電池所需的三元正極材料，并最后應用于新能源汽車、電動工具、3C電子以及電動兩輪車等領域。公司表示，刻下已開始seline;">布局磷酸鐵鋰和石墨負極回收業務。

（三元前驅體工藝流程圖，圖片來源：招股書）

近年來，隨著下游新能源汽車需求不斷攀升，鋰電池的需求量隨之變大，重大原材料如鎳、鈷、鋰等金屬材料價格暴漲，使得西恩科技的業績水漲船高。

2023年至2023年，企業的營業收入由4.85億元增長至15.50億元，年均復合增速高達78%，seline;">歸母凈利潤由負轉正。預計2023年全年實行營收19-21億元，同比2023年增長30%左右；歸母凈利潤盈利1.2-1.4億元，同比下跌20%左右。

允許顯現，公司seline;">2023年浮現增收不增利的情況。西恩科技表示，受新冠疫情和宏觀經濟下行等因素效用，下游終端集市需求減弱，企業產品銷量有所下滑。

分產品來看，公司收入嚴重來由于硫酸鎳，其流通金額逐年增長，但是占比由2023年的80.19%降至2023年上半年的46.60%；而三元前驅體收入占比由1.35%波動升至16.84%；碳酸鋰收入占比由0.17%升至29.36%，其他產品和服務收入占比均不高。

值得一提的是，日前公司各個產品均seline;">未達到滿產狀態，但報告期內整體產能利用率有所提高。

報告期內，企業seline;">主營業務毛利率告別為15.80%、7.65%、19.42%和19.47%，存在較大的波動，除2023年外，西恩科技于其他報告期內的毛利率均高于同行業可比上市企業。

其實，毛利率的變動seline;">與原材料金屬價格走勢息息相關?，F時，公司采購的緊要原材料包羅鎳濕法冶煉中間品、黃鎳和廢舊鋰電池材料等，直奔材料成本占主營業務成本的比例在90%左右。

據測算，2023年公司的徑直材料采購價格變動1%，那么相應的成本變動對主營業務毛利率、營業利潤的用意幅度約為0.71%、1080.39萬元。若將來金屬鎳、金屬鈷和碳酸鋰等市場價格顯出下降，公司產品銷售單價將呈現下降，將對公司業績造成首要不利效率。

事實上，今年以來隨著碳酸鋰產量逐漸釋放，疊加鋰電傳統需求淡季，廠商補庫積極性不高，電池級碳酸鋰均價一路下跌，近期已創近一年新低。市場一般認為，未來鋰價抑或維持在20萬元/噸左右，如此一來，將會seline;">大幅削減回收公司的利潤。

seline;">03 搶攤布局千億市場

普遍來說，當動力電池余能衰減至80%以下，其電化學性能將顯出明顯下滑，seline;">難以完全滿足汽車正常動力需求，那么電池就要進行“降級”應用至其他對電池性能要求不太高的領域，包含家庭儲能、低速車、太陽能路燈、通信基站等，直到性能不再符合需求，即進入廢棄狀態。

平常動力電池壽命約為5-8年，隨著鋰電池出貨量的提升，前期新能源汽車逐漸進入扔棄期，可以預見的是，將來2-3年動力鋰電池將seline;">迎來規?；耐艘鄢?。

據統計及測算，2023年我國鋰電池回收超市規模約為108億元，2023年鋰電回收整體集市規模約為314億元，至2023年理論可達1264億元，seline;">2030年理論可達2351億元。

如此大的蛋糕seline;">吸引了不少入局者，據統計，我國動力電池回收公司注冊量由2023年的約3400家激增至2023年的2.4萬家，而2023年這一數據已接近4萬。

截至眼前，地球seline;">僅有88家公司進入符合工信部條件的白名單，其中包羅邦普循環、格林美、華友鈷業等大型鋰電池材料公司，其回收利用能力告別為15萬噸/年、10萬噸/年、6.5萬噸/年。相較而言，seline;">西恩科技當下的回收利用能力較小，僅為0.6萬噸/年。

值得謹慎的是，近期seline;">多家上市公司披露布局鋰電池回收業務，寧德時代、天奇股份、蜂巢能源、南都電源、芳源股份、國軒高科等公司均陸續披露相關業務投資打算及進展。此外，還有seline;">下游加廠家商浮現向上游延伸的情形，打個比方華友鈷業、中偉股份等三元前驅體加工商在海外投資并向上游原礦及硫酸鎳領域延伸。

不難發現，今朝的電池回收seline;">行業處于產能加速擴大期，大批資本進入這個賽道，搶跑特征較為明顯，超市競爭加劇。

當然，電池回收行業也存在一定的痛點。一方面，正如前文所提到的，目下回收行業競爭格局較為分散，seline;">尚未展示絕對龍頭，回收渠道、回收網點建設度不高，存在大批的“小作坊”，seline;">企業經過正規途徑不可大規?；厥仗荽坞姵?。

另一方面，出于動力電池尺寸規格繁多，電池拆解效用低，且上下游企業間缺乏電池資訊共享，電池梯次利用存在較高的嘗試成本，seline;">回收成本仿照較高，回收利用標準體系亟待完善。

對于回收行業來說，企業利潤首要來自銷售與采購之間的價差，seline;">行業最大的壁壘就在于回收渠道，怎樣以更低的成本收集到足夠多的廢舊電池。

seline;">04 結語

整體來看，鋰電回收是一個空間廣闊的商場，行業正處于初期發展階段，相關布局的企業都有沖刺的機會。在扔棄潮來臨之前，市場仍處于一個提供不足的狀態。

當今，頭部的材料商、動力電池商、車企等產業鏈公司曾經開始展開“廢棄-回收-再加工-再利用”的循環經濟協作模式，待到產業爆發時，這些規?；?、一體化的企業沒準率是吃大肉的。對于西恩科技來說，當下公司的回收能力較小，競爭力不明顯，公司亟待提升規模優勢。

本文來自微信公眾號“格隆匯新股”（ID：ipopress），作者：發哥說新股